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通达股份中报点评:新产品增长势头良好

发布时间:2011-08-24    研究机构:中原证券

点评:

业绩基本符合预期。

钢芯铝绞线收入下降盈利微降。主营产品钢芯铝绞线上半年收入2. 66亿元,同比下降29%,收入占比63%,比201 0年收入占比下降20个百分点。其毛利率基本稳定,微降0.44个百分点至11. 48%。

铝钢绞线收入大幅增长。铝包钢绞线上半年收入7535万元,同比大幅增长2352%。由于其2009年才开始销售,公司尚未稳定规模生产,因此毛利率波动较大,上半年毛利率上升1. 95个百分点至19. 33%,但远低于201 0年全年毛利率29. 06%。该产品上半年收入大幅增长,其毛利率高于公司其他产品,这也是上半年公司净利润增幅超过收入增幅的主要原因。

铝合全线收入盈利均势头良好。上半年公司铝合金线收入679万元,上年同期尚未有收入。毛利率14. 19%,比2010年毛利率高出4.13个百分点。该产品投入生产以来,收入、盈利能力增长势头均十分良好。

出口大幅增长。上半年公司出口销售达1. 35亿元,同比大幅增长5279%,收入占比达到32%。公司海外市场开拓有力。

钢芯铝绞线行业龙头将受益特高压和农网改造。公司的钢芯铝绞线产品在2008-2 010年国家电网集中招标中的中标额分别位居第三、第一和第二名,是钢芯铝绞线子行业的龙头企业。钢芯铝绞线是超高压、特高压电网线路工程和农网改造中的主要导线品种。目前我国特高压建设已被列入国家“十二五”规划,未来五年投资将超过5 000亿元,明年特高压建设有望加快。新一轮的农网改造已经开始,为期三年,预计投资规模将达2000亿元左右。特高压建设和农网改造对钢芯铝绞线龙头企业是重大利好。

铝包钢绞线有望受益电气化铁路发展机遇。我国大规模铁路网建设正进入高峰,预计“十二五”期间投资额将有3.5万亿元。公司的铝包钢线产品机械性能高、抗腐蚀性强,适用于电气化铁路输配电网。公司募投项目投产后,将新增5400吨产能,有望受益铁路大发展。

铝合金绞线性能卓越海外市场空间较大。铝合金绞线与钢芯铝绞线相比,导电性能好、输电容量大、重量轻、强度高、耐腐蚀,适应环境能力更强。目前西欧、北欧、美国、加拿大、日本等国家已广泛采用,法国90%输电线路使用铝合金导线,东南亚各国使用量也在逐年上升。 目前公司铝合金绞线主要出口南美、欧洲各国,上半年出口销售大幅长,彰显公司出口战略步伐已成功迈出。募投项目投产产能增加后,有望迎来巨大的市场发展空间。

投资评级:“增持”。维持对公司2011、2012年基本每股收益分别为0. 72、1.01元的盈利预测,对应市盈率分别为2 3、1 7倍,估值在电线电缆行业中处于平均水平。维持“增持”的投资评级。

风险提示:原料铝成本占比高达80%以上,其价格变化将实质影响公司盈利状况;特高压建设规模变化或者滞后的风险;新产品铝包钢绞线和铝合金绞线能否顺利打开市场的风险。

申请时请注明股票名称