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通达股份:传统业务企稳反弹,涉足军工站上风口

发布时间:2015-12-16    研究机构:中泰证券

我们推荐通达股份(002560)的核心逻辑为:1、特高压、铁路以及海外业务的逐步好转,公司传统业务企稳反弹,未来稳步增长可预期;2、股权激励计划的顺利实施大大提高公司员工的积极性,同时有助于保证公司核心人员的稳定,有利于公司的长远发展;3、收购成都航飞,公司开始涉足军工产业,未来将提高公司的盈利能力和估值水平。

传统业务企稳反弹:随着国家加大对电力线路建设的投资,包括特高压建设、新农网改造以及配网建设等方向的投资相较2014年都有较大涨幅,同时由于2015年公司主要原材料铝锭价格相对处于低位,而且价格运行平稳,所以公司也有意地加大了投标力度,这也在一定程度上提高了中标量;公司铁路领域进一步获得了铜合金承力索及接触线(200-250km/h)的认证,并通过了中国铁路总公司组织的铁路产品生产许可证现场审核,铁路领域产品逐步丰富;另外“一带一路”战略下,公司海外业务也将迎来发展机遇。考虑到特高压、高铁以及海外业务的良好前景,我们预计公司导线业务将企稳反弹,保持稳定的发展。

股权激励顺利实施:公司于2015年11月13日公告完成了限制性股票首次授予,根据计划,公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股,授予价格为每股9.85元,获得资金2880.14万元。预留授予部分调整为32万股。根据解锁条件,以2014年净利润为基数,2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%,相应2015年-2017年的同比增长率为25%、28%、12.5%。我们认为股权激励计划的顺利实施将大大提高公司员工的积极性,同时有助于保证公司核心人员的稳定,有利于公司的长远发展。

收购成都航飞,涉足军工领域:公司2015年11月公告拟以人民币2.9亿元现金收购成都航飞100%股权,标志着公司涉足军工之路正式开启。目前公司已经确定了“立足主业,深入军工”的发展战略,我们预计公司收购成都航飞只是该战略的开始,未来会借助国家鼓励“军民融合”及“民参军”政策的东风,在做大做强航空军机、民机产业链的同时,加大在其他军民融合领域如军工信息化、导航等方向的并购,沿军工方向深入发展,实现与各军种的横向合作及军工产业链上的纵向延伸。

盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年传统业务净利润为5800、7400和8500万元,我们按2016年开始并表成都航飞,并预计2016和2017年成都航飞净利润为2300和2900万元,则公司2015-2017年净利润预计为5800、9700和11400万元。综合考虑公司传统业务逐步企稳回升,以及涉足军工产业带来的盈利能力提升以及估值提升,我们按2016年75倍PE,给予公司目标价51元/股,对应公司市值为73亿,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:国家电网投入及铁路领域投资放缓,公司传统业务受到影响;收购成都航飞的业绩低于预期;进一步拓展军工领域推进力度低于预期。

申请时请注明股票名称