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通达股份:国内钢芯铝绞线龙头企业,建议询价区间24.4~26.1元

发布时间:2011-02-18    研究机构:申万宏源

公司是生产钢芯铝绞线的龙头企业,2008-2010年公司钢芯铝绞线产品在国家电网公司集中规模招标采购中的中标额分别位居第三、第一和第二名,高压、超高压和特高压钢芯铝铰线供货量占行业总量的10%左右。公司产品销量增长平稳,近两年平均增长率10.4%。

特高压建设,新农网升级,电气化铁路投资加大,给公司产品提供广阔市场。十二五期间电网投资约2.55万亿,相对于十一五增长约70%。其中特高压总投资有望达5000亿规模,较“十一五”期间的200亿总投资,增长近25倍。即将启动的农村电网升级改造,投资规模不小于2,000亿元,将对包括输变电设备在内的电力设备制造产业起到显著的拉动作用。在电气化铁路市场,大规模的铁路网建设正进入有史以来的最高峰,到2020年,全国铁路营业里程从2010年的9万公里达到12万公里,电气化率从45%提升至60%。电力电缆行业在十二五期间将进入一个需求爆发的时期,公司钢芯铝绞线,铝包钢线,铝合金输电线未来市场空间巨大。

公司新增产品铝包钢和铝合金导线将带来收入毛利率双升。新产品具有强度高、重量轻,导电性能好,输出功率大等优点,铝包钢线和铝合金绞线的毛利率水平保守估计分别为27.98%和23.43%;同时产品基数低,但凭借公司在行业内的积累,具有起点高、技术领先的优势,未来可能爆发式增长,使公司收入与毛利率双升。

盈利预测与估值。我们预计公司11-13年完全摊薄EPS为0.87元,1.30元和1.78元,我们认为合理的询价区间在24.4~26.1之间,对应2010年36~38倍PE,对应11年28~30倍PE。

风险因素:我们认为公司面临的主要风险是产能释放后的市场营销风险,原材料大幅波动的风险和主要产品钢芯铝绞线被其它导线大规模替代的风险。

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